风险投资家们对人工智能初创公司如此渴望，以至于他们高价购买彼此的特殊目的载体（SPV）。

风险投资公司越来越多地在二级市场购买后期初创公司的股份，因为他们试图获得最热门公司（尤其是人工智能公司）的一部分股权。但他们也越来越多地通过一种名为特殊目的载体（SPV）的金融工具来进行操作。其中一些特殊目的载体变得如此热门，以至于它们的价格居高不下。

虽然这对出售特殊目的载体（SPV）的风投公司来说是好事，但对买家而言却是一个风险更高的选择。而所有这一切都再次表明，人工智能初创公司正在酝酿一个泡沫。

二级市场是现有股东，比如创业公司的员工或在一轮融资中直接从创业公司购买股票的风投，可以将其部分股票出售给他人的地方。但由于像创业公司这样的私营企业对谁能持有其股票有话语权，许多风投被拒之门外。那些能够参与的风投正在设立特殊目的载体（SPV），并将其股票的持有权出售给他们选定的其他风投或投资者，比如符合资质的高净值个人投资者。

然而，投资风投的特殊目的载体（SPV）并非购买初创公司的实际股票。而是购买控制一定数量初创公司股份的特殊目的载体（SPV）的股份。

二手交易追踪平台 Caplight 的联合创始人兼首席执行官哈维尔·阿瓦洛斯（Javier Avalos）告诉 TechCrunch：“购买特殊目的载体（SPV）的单位意味着[风险投资公司]不会拥有实际公司的股份；从技术上讲，他们将成为另一家投资者基金的投资者。”

有些售价高出 30%。

阿瓦洛斯表示，虽然特殊目的实体并非新鲜事物，但风投公司以溢价出售特殊目的实体的股份是一个值得关注的新兴趋势。他说，例如，他看到过一些情况，持有 Anthropic 或 xAI 股份的特殊目的实体将价格抬高，比上一轮融资或要约收购中出售的股份价格高出 30%。

这种抢购热潮是那些有幸持有实际股票的投资者快速获利的一种方式。他指出：“如果你是机构投资者，能够投资这些公司中的一家，只需给特殊目的载体（SPV）标出更高的价格，就能立即获利 30%。”

投资特殊目的载体（SPV），即便价格高昂，也能让规模较小的风投公司在这些公司取得成功时有可能获得未来的回报。规模较小的风投公司通常资金不够雄厚，没有机会在融资活动中直接从公司购买股份。

高价特殊目的载体（SPV）的风险

但是，拥有特殊目的载体（SPV）与拥有实际股份是有很大区别的。

例如，特殊目的载体（SPV）的所有者对公司财务状况的了解不如实际股东。他们不是直接投资者，因此无法获取初创公司与其投资者之间的交流信息。他们也没有对股票的直接投票权，这意味着他们对公司没有同样的影响力。最重要的是，初创公司并未与他们单独商定交易条款。直接投资的风投会协商从购买更多股份的能力到对首次公开募股（IPO）或收购的否决权等条款。而 SPV 所有者与初创公司之间没有此类直接条款。

对于支付了 30%溢价的投资者来说，这家初创公司的价值必须大幅增长才能盈利。而且，如果拥有投票权的投资者同意一项对他们有利但对那些为特殊目的载体（SPV）份额支付更高价格的投资者不利的收购，那么 SPV 的支持者将会遭受损失。

除此之外，二级专业公司 StepStone 的合伙人、风投人士布莱恩·博顿（Brian Borton）在 6 月份告诉 TechCrunch，在二级市场购买股票的全部意义在于以低于其当前估值的价格买入。

在特殊目的载体（SPV）中购买高价股票的投资者当然知道这一点，但他们在赌这些公司的表现会足够强劲，从而物有所值。

也许他们会。但考虑到人工智能尽管应用案例和收入尚处于初期阶段，却已被赋予极高的估值，这是一个相当大的风险。